Μόλις δύο ημέρες αφότου οι επενδυτές πούλησαν μαζικά τα ομόλογα της Βενεζουέλας φοβούμενοι ότι έρχεται ένα επώδυνο «κούρεμα» στο δημόσιο χρέος η αγορά κάνει σήμερα στροφή 180 μοιρών.
Τα κρατικά ομόλογα και οι τίτλοι της πετρελαϊκής PDVSA καταγράφουν ισχυρή άνοδο την Τετάρτη, μετά τις αποκαλύψεις ότι το πραγματικό χρέος της χώρας φθάνει τα 240 δισ. δολάρια, ποσό που καθιστά τη σχεδιαζόμενη αναδιάρθρωση τη μεγαλύτερη στην παγκόσμια ιστορία, ξεπερνώντας ακόμη και τo PSI της Ελλάδα του 2012.
Η αγορά πρώτα φοβήθηκε
Μέχρι και τη Δευτέρα, η εικόνα ήταν εντελώς διαφορετική. Τα ομόλογα της Βενεζουέλας είχαν βυθιστεί στα χαμηλότερα επίπεδα των τελευταίων δύο μηνών, καθώς οι επενδυτές προεξοφλούσαν ότι η ανάλυση βιωσιμότητας του χρέους (Debt Sustainability Analysis – DSA) θα αποκαλύψει μια πολύ δυσμενέστερη κατάσταση από εκείνη που είχε μέχρι τώρα αποτιμηθεί στις αγορές.
Τα ομόλογα λήξης 2027 υποχώρησαν κάτω από τα 50 σεντς ανά δολάριο για πρώτη φορά από τον Απρίλιο, ενώ αναλυτές της Barclays προειδοποιούσαν ότι οι αποτιμήσεις είχαν ενσωματώσει υπερβολικά αισιόδοξες προσδοκίες για την έκβαση της αναδιάρθρωσης.
Η ανησυχία ήταν απλή: όσο μεγαλύτερο αποδεικνύεται το χρέος, τόσο μεγαλύτερο μπορεί να είναι το «κούρεμα» που θα ζητηθεί από τους πιστωτές.
Το βουνό των 240 δισ. δολαρίων
Οι πληροφορίες που δημοσίευσαν οι Financial Times επιβεβαίωσαν τελικά το χειρότερο σενάριο για το μέγεθος του προβλήματος.
Η μεταβατική κυβέρνηση της Ντέλσι Ροντρίγκες ετοιμάζεται να παρουσιάσει συνολικές υποχρεώσεις περίπου 240 δισ. δολαρίων, πολύ υψηλότερα από τις μέχρι πρότινος εκτιμήσεις των 150-200 δισ. δολαρίων.
Το ποσό περιλαμβάνει όχι μόνο τα κρατικά ομόλογα και το χρέος της PDVSA, αλλά και απλήρωτους τόκους, οφειλές προς πετρελαϊκές εταιρείες και προμηθευτές, αποζημιώσεις για απαλλοτριώσεις της εποχής Τσάβες, καθώς και δάνεια προς την Κίνα, τη Ρωσία και αναπτυξιακούς οργανισμούς.
Την ίδια ώρα, η οικονομία της χώρας εκτιμάται ότι έχει συρρικνωθεί στα περίπου 100 δισ. δολάρια, από 370 δισ. το 2012, οδηγώντας τον λόγο χρέους προς ΑΕΠ σε επίπεδα άνω του 200%.
Γιατί ανέβηκαν τα ομόλογα
Παρά το σοκ των αριθμών, η αγορά αντέδρασε θετικά. Τα κρατικά ομόλογα και οι τίτλοι της PDVSA ανέκαμψαν καθώς πολλοί επενδυτές εκτίμησαν ότι η πλήρης αποτύπωση του προβλήματος αποτελεί προϋπόθεση για μια αξιόπιστη συμφωνία με τους πιστωτές.
Η λογική είναι ότι όσο πιο γρήγορα αποκαλυφθεί το πραγματικό μέγεθος της «τρύπας», τόσο πιο γρήγορα μπορεί να ξεκινήσει μια οργανωμένη διαδικασία διαπραγματεύσεων.
Η κυβέρνηση επιδιώκει συμφωνία έως το τέλος του έτους, με στόχο να επαναφέρει τη χώρα στις διεθνείς αγορές ύστερα από σχεδόν μία δεκαετία αποκλεισμού.
Μάχη γιγάντων για το μεγάλο deal
Το μέγεθος της αναδιάρθρωσης έχει ήδη πυροδοτήσει έντονο ανταγωνισμό στη Wall Street. Η Lazard, μία από τις πλέον έμπειρες τράπεζες σε κρατικές αναδιαρθρώσεις χρέους και σύμβουλος της Ελλάδας στο PSI του 2012, επιχείρησε να εκτοπίσει την Centerview Partners από τον ρόλο του χρηματοοικονομικού συμβούλου της Βενεζουέλας.
Σύμφωνα με πληροφορίες του Reuters, η Lazard προσφέρθηκε να αναλάβει το έργο έναντι αμοιβής περίπου 25 εκατ. δολαρίων, υποστηρίζοντας ότι η κυβέρνηση δεν χρειάζεται να πληρώσει υπέρογκα ποσά για κορυφαίες συμβουλευτικές υπηρεσίες.
Ωστόσο το Καράκας προς το παρόν επιμένει στην επιλογή της Centerview, η οποία θεωρείται φαβορί για να διαχειριστεί την πιο σύνθετη και μεγαλύτερη αναδιάρθρωση κρατικού χρέους που έχει γίνει ποτέ.
Το μεγάλο αγκάθι λέγεται ΔΝΤ
Για πρώτη φορά σε μια τόσο μεγάλη κρατική αναδιάρθρωση, η ανάλυση βιωσιμότητας του χρέους δεν φέρει την υπογραφή του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου.
Το ΔΝΤ έχει ξεκαθαρίσει ότι δεν συμμετέχει στη διαδικασία, αν και βρίσκεται σε τεχνικές συζητήσεις με το Καράκας μετά την αποκατάσταση των σχέσεων των δύο πλευρών τον Απρίλιο.
Η απουσία του Ταμείου προκαλεί επιφυλάξεις σε μέρος των επενδυτών, οι οποίοι θεωρούν ότι ένα πρόγραμμα τέτοιου μεγέθους χρειάζεται την αξιοπιστία και την τεχνογνωσία του ΔΝΤ ώστε να πείσει τους πιστωτές ότι η λύση είναι πράγματι βιώσιμη.
Το πετρέλαιο θα κρίνει τα πάντα
Τελικά, το κλειδί για την επιτυχία της αναδιάρθρωσης δεν βρίσκεται στους νομικούς ή χρηματοοικονομικούς χειρισμούς, αλλά στα έσοδα της χώρας από το πετρέλαιο.
Η κεντρική τράπεζα της Βενεζουέλας ανακοίνωσε ότι τα έσοδα από εξαγωγές πετρελαίου ανήλθαν σε 5,5 δισ. δολάρια το πρώτο τρίμηνο του έτους, βελτιωμένα σε σχέση με το τέλος της εποχής Μαδούρο, αλλά πολύ χαμηλότερα από τα επίπεδα πριν από τις κυρώσεις και τη χρεοκοπία.
Γι’ αυτό και αρκετοί διαχειριστές κεφαλαίων θεωρούν ότι, παρά την αισιοδοξία της κυβέρνησης, μια ολοκληρωμένη συμφωνία δύσκολα θα κλείσει μέσα στο 2026 και πιθανότερο είναι να μετατεθεί για το 2027.
Για να εμφανίζονται περισσότερα άρθρα της Ναυτεμπορικής στις αναζητήσεις σας εύκολα και γρήγορα, πρέπει να προσθέσετε το site στις προτιμώμενες πηγές σας. Μπορείτε να το κάνετε πηγαίνοντας εδώ.
