Οι μετοχές δεν είχαν φανεί τόσο ακριβές σε σύγκριση με τα ομόλογα εδώ και σχεδόν 25 χρόνια – από το τέλος της διακυβέρνησης Κλίντον. Και αυτό καθιστά τα ομόλογα άκρως ελκυστικά.
Αυτό είναι το βασικό συμπέρασμα της νέας πενταετούς ανάλυσης της Pimco, ενός από τους μεγαλύτερους επενδυτικούς οίκους στον κόσμο στον χώρο των ομολόγων.
Η Pimco εκτιμά ότι οι επενδυτές θα πρέπει να στραφούν σε υψηλής ποιότητας ομόλογα, καθώς η αναδιάταξη του παγκόσμιου εμπορίου και των γεωπολιτικών συμμαχιών στη δεύτερη θητεία του Τραμπ φαίνεται πως θα έχει διάρκεια.
Όταν η πολιτική καθορίζει την οικονομία
«Με απλά λόγια, η παραδοσιακή παγκόσμια τάξη πραγμάτων –όπου η οικονομία καθόριζε την πολιτική– έχει ανατραπεί πλήρως», σημειώνει η έκθεση, την οποία συνυπογράφει ο Ρίτσαρντ Κλάριντα, πρώην αντιπρόεδρος της Fed (2018–2022) και νυν ανώτατος σύμβουλος της Pimco.
«Η πολιτική πλέον καθοδηγεί την οικονομία, ιδιαίτερα στις ΗΠΑ, αλλά και στον τρόπο με τον οποίο ανταποκρίνονται οι υπόλοιπες χώρες», τονίζει η ομάδα του Κλάριντα.
Μέσα σε αυτό το νέο περιβάλλον, η Pimco θεωρεί πως οι επενδυτές πρέπει να αρχίσουν να «εκμεταλλεύονται το πλεονέκτημα των αποδόσεων σε υψηλής ποιότητας ομόλογα, αντί να κυνηγούν μετοχές με υπερβολικές αποτιμήσεις».
Μηδενικό το ασφάλιστρο κινδύνου μετοχών – μόνο άλλες δύο φορές στην ιστορία
Σύμφωνα με την έκθεση, το «ασφάλιστρο κινδύνου των μετοχών» (equity risk premium) έχει μηδενιστεί – κάτι που έχει συμβεί μόλις δύο φορές τα τελευταία 70 χρόνια: το 1987 και την περίοδο 1996–2001.
Η Pimco υπολογίζει το ασφάλιστρο κινδύνου στο 0,2%, αφαιρώντας τις πραγματικές αποδόσεις των 30ετών ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου (προσαρμοσμένες για τον πληθωρισμό) από τον κυκλικά προσαρμοσμένο λόγο τιμής προς κέρδη (CAPE).
Μετά το επεισόδιο του 1987, η Wall Street υποχώρησε σχεδόν 25%, ενώ οι αποδόσεις των 30ετών πραγματικών ομολόγων μειώθηκαν κατά 80 μονάδες βάσης. Αντίστοιχα, στην περίοδο 1999–2003, όταν το ασφάλιστρο κινδύνου ήταν μηδενικό έως και αρνητικό, οι μετοχές βούτηξαν σχεδόν 40% και οι αποδόσεις των μακροχρόνιων ομολόγων έπεσαν κατά 200 μονάδες βάσης.
Το έλλειμμα και οι φόροι ρίχνουν φως στα ομόλογα
Στη δεύτερη διακυβέρνηση Τραμπ, οι αποδόσεις των μακροχρόνιων ομολόγων αυξάνονται, υπό το βάρος του τεράστιου δημοσιονομικού ελλείμματος και της αναμενόμενης περαιτέρω έκδοσης χρέους για να χρηματοδοτηθεί το νέο πακέτο φορολογικών περικοπών και δαπανών των Ρεπουμπλικάνων, που παραμένει σε εκκρεμότητα στη Γερουσία.
Την Τρίτη, η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου διαμορφώθηκε στο 4,47%, ενώ το 30ετές έφτασε στο 4,94%, κοντά στο ψυχολογικό όριο του 5%, σύμφωνα με στοιχεία της FactSet.
Οι δασμοί κρατούν την Fed σε αναμονή
Η αβεβαιότητα που προκαλούν οι δασμοί μοιάζει ικανή να αναγκάσει την Ομοσπονδιακή Τράπεζα να πατήσει φρένο σε νέες μειώσεις επιτοκίων, τουλάχιστον προσωρινά.
Ένα από τα βασικά ρίσκα είναι ότι η οικονομία ίσως λυγίσει κάτω από το βάρος των υψηλών επιτοκίων των τελευταίων ετών, οδηγώντας τους επενδυτές σε ασφαλή καταφύγια – δηλαδή στα ομόλογα.
Αν η Fed αναγκαστεί να κόψει απότομα τα επιτόκια για να σώσει την οικονομία, οι σημερινές υψηλές αποδόσεις των ομολόγων θα αποδειχθούν εξαιρετικά πολύτιμες.
Οι μετοχές φλερτάρουν με ιστορικά υψηλά
Παρά το σοκ από τους νέους δασμούς, το χρηματιστήριο επέστρεψε και πάλι κοντά στα ιστορικά υψηλά. Την Τρίτη, ο δείκτης S&P 500 έκλεισε με άνοδο 0,4%, σε απόσταση μόλις 2% από το ρεκόρ των 6.144,15 μονάδων που είχε σημειώσει στις 19 Φεβρουαρίου, σύμφωνα με τα στοιχεία της Dow Jones Market Data.
Και τα μετρητά στο προσκήνιο
Ορισμένοι στρατηγικοί αναλυτές ανήσυχοι για την πορεία των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων ομολόγων, συστήνουν αύξηση της θέσης σε μετρητά. Η νέα δυναμική των αγορών –με υπερτιμημένες μετοχές και ένα γεωπολιτικά ρευστό περιβάλλον– επαναφέρει στο προσκήνιο τη στρατηγική στροφή προς την ασφάλεια.
