Σήμερα το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών ετοιμάζεται να κάνει κάτι που δεν έχει ξανακάνει ποτέ: να αντλήσει 100 δισ. δολάρια από την αγορά μέσω μίας και μόνο δημοπρασίας εντόκων γραμματίων.
Πρόκειται για έντοκα γραμμάτια διάρκειας 4 εβδομάδων. Η Ουάσινγκτον στρέφεται ολοένα και περισσότερο στον βραχυπρόθεσμο δανεισμό για να αποφύγει την εκτίναξη των μακροπρόθεσμων αποδόσεων.
Αλλά αυτό εγκυμονεί σοβαρούς κινδύνους για το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους, όπως προειδοποιούν ειδικοί.
Η υπερεξάρτηση από τα έντοκα γραμμάτια δημιουργεί μια επισφαλή ισορροπία, που μπορεί να ανατραπεί με μια απότομη αύξηση των επιτοκίων.
Όλα σε μία κίνηση
Ο στόχος της άντλησης των 100 δισ. δολαρίων σε μία εβδομάδα συνιστά αύξηση 5 δισ. δολαρίων σε σχέση με την αντίστοιχη έκδοση της περασμένης εβδομάδας.
Η απόφαση αντανακλά τη στρατηγική της κυβέρνησης Τραμπ να χρηματοδοτεί το αυξανόμενο δημοσιονομικό έλλειμμα με βραχυπρόθεσμο χρέος, προκειμένου να αποφύγει τις υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων μακράς διάρκειας — οι οποίες ξεπέρασαν το 5% τον Μάιο και πάλι τον Ιούλιο, εν μέσω ανησυχιών για τη βιωσιμότητα του χρέους.
Η τρύπα των 4,1 τρισ. δολαρίων
Σύμφωνα με το Γραφείο Προϋπολογισμού του Κογκρέσου (CBO), ο νέος δημοσιονομικός νόμος που υπεγράφη από τον Ντόναλντ Τραμπ την 4η Ιουλίου —γνωστός και ως «One Big Beautiful Bill Act»— αναμένεται να αυξήσει το ομοσπονδιακό έλλειμμα κατά 4,1 τρισ. δολάρια έως το 2034.
Για να καλύψει αυτήν τη μαύρη τρύπα, το Υπουργείο Οικονομικών καταφεύγει σε όλο και πιο μεγάλες εκδόσεις εντόκων, εστιάζοντας στα πολύ βραχυπρόθεσμα.
Όμως, όπως εξηγεί ο Τόμας Γκραφ, chief investment officer της Facet, αυτή η επιλογή έχει τίμημα: «Είναι βέβαιο ότι αυξάνεται η πίεση στα επιτόκια των βραχυπρόθεσμων τίτλων λόγω υπερπροσφοράς. Και εάν κάποια στιγμή η ζήτηση για τα έντοκα μειωθεί, το κόστος χρηματοδότησης μπορεί να εκτοξευθεί».
Για την ώρα… ηρεμία
Προς το παρόν, πάντως, η αγορά παραμένει ήρεμη. Οι βασικοί δείκτες της Wall Street έκλεισαν με άνοδο την Τετάρτη, ενώ τα επιτόκια εντόκων διάρκειας 1 μηνός έως 1 έτους κατέγραψαν ελάχιστες μεταβολές.
Η ζήτηση από τα αμοιβαία κεφάλαια διαθεσίμων (money market funds), τα οποία διακρατούσαν πάνω από 7 τρισ. δολάρια την περασμένη εβδομάδα, φαίνεται να επαρκεί για την απορρόφηση της αυριανής έκδοσης, σύμφωνα με τον αναλυτή της FHN Financial, Γουίλ Κόμπερνολ, που μίλησε στο Market Watch.
Ωστόσο, όπως επισημαίνει ο ίδιος, το κρίσιμο ζήτημα είναι η ευαισθησία του κόστους εξυπηρέτησης χρέους σε μελλοντικές αυξήσεις των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων: «Όσο περισσότερο βασίζεται η κυβέρνηση στα έντοκα, τόσο πιο έντονα θα επηρεάζεται από τις διακυμάνσεις στα επιτόκια».
Οι κίνδυνοι είναι εδώ και παραμονεύουν
Παρότι η σημερινή δημοπρασία αναμένεται να κυλήσει ομαλά, οι κίνδυνοι για το μέλλον είναι υπαρκτοί και σοβαροί. Μεταξύ αυτών:
- Μια απότομη αύξηση του πληθωρισμού,
- Μειωμένη ζήτηση για αμερικανικά assets,
- Πιθανή ύφεση που θα οδηγήσει τα νοικοκυριά να αντλήσουν ρευστότητα από τα διαθέσιμά τους,
- Ανησυχίες για το δολάριο και τις κινήσεις της Fed.
Όπως προειδοποιεί ο Γκραφ: «Το βασικό ερώτημα είναι τι γίνεται όταν κάτι αλλάξει. Μπορεί να έχουμε μεγαλύτερο πληθωρισμό, μπορεί να μειωθεί η ζήτηση για ρευστό, μπορεί να προκύψει ανησυχία για τις αποφάσεις της Fed. Και τότε… όλα θα φαίνονται εντάξει μέχρι να μην είναι».
