Ανθεκτικό «ταμείο» αλλά και διψήφια αύξηση του δανεισμού, η οποία όμως συνιστά αποτέλεσμα περισσότερο των μεγάλων επενδύσεων και των διαδοχικών εξαγορών και λιγότερο των συμπτωμάτων ενός ανησυχητικού ισολογισμού.
Αυτή είναι η εικόνα που προκύπτει από μια προσεκτικότερη ανάγνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων των εισηγμένων για τη χρήση του 2024, επιβεβαιώνοντας ότι το ελληνικό επιχειρείν διανύει μια περίοδο εξωστρέφειας και δυναμικής κίνησης, η οποία αποτυπώνεται σε μεγάλο βαθμό στην αυξημένη χρηματοδότηση.
Με βάση την επεξεργασία που κάνει η «Ν» στα δημοσιευθέντα στοιχεία, μεταξύ άλλων μπορούμε να παρατηρήσουμε ότι τα ταμειακά διαθέσιμα των «παιχτών» του Χρηματιστηρίου Αθηνών παραμένουν σε ανθεκτικά επίπεδα, καταγράφοντας οριακή πτώση σε σχέση με τη χρήση του 2023 (-1%). Αυτό είναι ιδιαιτέρως σημαντικό, καθώς προσφέρει την απαιτούμενη ασφάλεια στις διοικήσεις εν μέσω της αβεβαιότητας που παρατηρείται διεθνώς.
MSCI, Γενικές Συνελεύσεις, Αποτελέσματα Α’ Τριμήνου: Οι κρίσιμες ημερομηνίες στο Χρηματιστήριο
Την ίδια στιγμή, ο καθαρός δανεισμός (συνολικός δανεισμός αφαιρώντας τα ταμειακά διαθέσιμα και τα λοιπά χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία) σημειώνει άνοδο κατά +20%, αν και το πρόσθετο βάρος είναι δυσανάλογα επιμερισμένο στο μακροπρόθεσμο σκέλος των δανειακών υποχρεώσεων (+23), κάτι το οποίο περιορίζει την όποια ανησυχία, δεδομένου ότι το βραχυπρόθεσμο σκέλος των δανείων όχι μόνο δεν αυξάνεται, αλλά καταγράφει μείωση που ξεπερνά το -21%.
Αναλυτικότερα, σε σύνολο 97 εισηγμένων του Χρηματιστηρίου Αθηνών (εξαιρώντας τις τράπεζες, τις εταιρείες χρηματοοικονομικών κι ασφαλιστικών υπηρεσιών, αλλά και τις εταιρείες της Εναλλακτικής Αγοράς), το άθροισμα του συνολικού δανεισμού φθάνει στα 44,3 δισ. ευρώ έναντι 36,6 δισ. ευρώ την προηγούμενη χρήση.
Εάν, όμως, λάβουμε υπόψη τα ταμειακά διαθέσιμα και ισοδύναμα, τα οποία ανήλθαν περίπου στα περσινά ικανοποιητικά επίπεδα (καθορίστηκαν σε 16,7 δισ. ευρώ), καθώς και τα λοιπά χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία, τότε ο λεγόμενος καθαρός δανεισμός «πέφτει» στο αρκετά πιο διαχειρίσιμο ποσό των 26,5 δισ. ευρώ (από 21,1 δισ. ευρώ το 2023).
Μπορεί το «φούσκωμα» των αριθμών, σε πρώτη όψη, να προκαλεί εύλογη ανησυχία, δεδομένου ότι διανύουμε μια χρονική περίοδο με μεγάλες αβεβαιότητες και πολλαπλά ερωτηματικά, αλλά μια «ματιά» στα ποιοτικά στοιχεία του δανεισμού, αίρει εν μέρει τους ενδοιασμούς κι επιβεβαιώνει την κατά γενική ομολογία θετική εικόνα των περισσότερων ισολογισμών. Κι αυτό, διότι το 85% του συνολικού δανεισμού είναι μακροπρόθεσμος (37,7 δισ. ευρώ), ενώ μόνο το 15% είναι βραχυπρόθεσμος (6,6 δισ. ευρώ), κάτι που προσφέρει πολύτιμο χρόνο και χώρο στις εισηγμένες.
Μην ξεχνάμε, επίσης, ότι έχει προηγηθεί ένα έτος μεγάλων επενδύσεων, εξαγορών και deals, τα οποία εκ των πραγμάτων έχουν αναγκάσει τις διοικήσεις να ενισχύσουν τη γραμμή ρευστότητας μέσω της αύξησης των δανείων. Δεν είναι τυχαίο ότι ο αριθμός των επιχειρηματικών συμφωνιών, στις οποίες εμπλέκονται οι εισηγμένες του Χ.Α., υπερβαίνει τις 90 μέσα στο τελευταίο 18μήνο, με τις διοικήσεις να δίνουν ψήφο εμπιστοσύνης στην ελληνική οικονομία και να επιταχύνουν τον σχεδιασμό τους για την επόμενη ημέρα.
Τα 5 turn-around-stories στο Χρηματιστήριο – Οι εισηγμένες που «γύρισαν» από ζημιές σε κέρδη
Αυτήν τη στιγμή, υπάρχουν τουλάχιστον 11+1 εισηγμένες του Χ.Α. (η Τέρνα Ενεργειακή έχει διαγραφεί από το ταμπλό της Αθήνας), οι οποίες διαθέτουν δανεισμό άνω του 1 δισ. ευρώ, ενώ ο αριθμός όσων εταιρειών έχουν δανειακές υποχρεώσεις τουλάχιστον μισού δισεκατομμυρίου ευρώ ανέρχεται σε 19. Από την άλλη πλευρά, όμως, συνυπολογίζοντας τα ταμειακά διαθέσιμα και τα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία, οι εισηγμένες με καθαρό δανεισμό άνω του 1 δισ. ευρώ «πέφτουν» σε μονοψήφια επίπεδα (εννέα), ενώ οι εισηγμένες με καθαρό δανεισμό άνω του 0,5 δισ. ευρώ αναπροσαρμόζονται σε 16.
«Καθαρές» από δανεισμό
Από την άλλη πλευρά, πέραν των εισηγμένων με δάνεια, υπάρχει και μια με ευμεγέθης ομάδα εταιρειών, η οποία έχει αρνητικό καθαρό δανεισμό, δηλαδή η αξία των ταμειακών διαθέσιμων και λοιπών περιουσιακών στοιχείων, υπερβαίνει τον συνολικό δανεισμό.
Με βάση τα στοιχεία της «Ν», στη συγκεκριμένη κατηγορία ανήκει το 27% των εταιρειών του Χ.Α., οι οποίες βλέπουν το θετικό καθαρό ταμείο (ταμειακά διαθέσιμα αφαιρώντας τον συνολικό δανεισμό) να ανέρχεται αθροιστικά στο ποσό των 2,1 δισ. ευρώ. Ταυτόχρονα, υπάρχει και μια υπο-ομάδα, η οποία αντιστοιχεί στο 12% των εισηγμένων και η οποία έχει μηδενικό συνολικό δανεισμό (και επομένως αρνητικό καθαρό δανεισμό και θετικό καθαρό ταμείο).
Για παράδειγμα, μηδενικός είναι ο δανεισμός εταιρειών, όπως η ΕΥΔΑΠ, ο ΟΛΘ, η Καπνοβιομηχανία Καρέλιας, η ΕΥΑΘ, ο ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, η Alpha Real Estate κ.α., οι οποίες έρχονται να προστεθούν δίπλα σε εισηγμένες με μεγάλο θετικό καθαρό ταμείο, όπως είναι η Jumbo (372 εκατ. ευρώ), ο ΟΛΠ (116 εκατ. ευρώ), η Intracom Holdings (86 εκατ. ευρώ), η Πλαστικά Κρήτης (76 εκατ. ευρώ), η ΕΧΑΕ (58 εκατ. ευρώ), η Quest Συμμετοχών(43 εκατ. ευρώ) κ.α.
Ο δείκτης της λειτουργικής κερδοφορίας
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον, στο μεταξύ, παρουσιάζει και η σχέση του καθαρού δανεισμού με τα λειτουργικά κέρδη, η οποία αποτυπώνει το χρονικό διάστημα που χρειάζεται μια εταιρεία, προκειμένου να εξοφλήσει τις δανειακές υποχρεώσεις αποκλειστικά μέσα από τα λειτουργικά αποτελέσματα. Οι επενδυτές επιθυμούν η τιμή του συγκεκριμένου δείκτη να είναι όσο το δυνατόν χαμηλότερη του 4x ή και του 3x -κι αν είναι δυνατόν να κατέρχεται στο 2x, η οποία θεωρείται μια ασφαλής τιμή.
Εάν αναλογιστούμε ότι το άθροισμα των EBITDA των εταιρειών του Χ.Α. υπολογίζεται σε 15 δισ. ευρώ (όπως εξηγήσαμε σε πρόσφατο δημοσίευμα της «Ν»), τότε γίνεται αντιληπτό ότι ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς λειτουργικά κέρδη κυμαίνεται κάτω του ψυχολογικού ορίου του 2x, «πέφτοντας» έως το 1,7x. Αυτό, όπως είναι εύλογο, παρέχει επιπλέον επιχείρημα υπέρ της εύρωστης εικόνας των εισηγμένων.
Μάλιστα, στα «συν» θα πρέπει να προσθέσουμε και το γεγονός ότι διανύουμε μια χρονική περίοδο, κατά την οποία η κεντρική τράπεζα της Ευρωζώνης βρίσκεται σε πορεία αποκλιμάκωσης του κόστους δανεισμού, μέσω διαδοχικών μειώσεων στα επιτόκια. Επομένως, αυτό λειτουργεί προς όφελος των εισηγμένων, οι οποίες μπορούν να «ποντάρουν» στην απομείωση του χρηματοοικονομικού κόστους.
Όλα αυτά, βέβαια, παραμένουν σε ισχύ υπό τη βασική προϋπόθεση ότι η ελληνική οικονομία θα συνεχίσει να αναπτύσσεται με σταθερά υψηλό ρυθμό, αποφεύγοντας τις παγίδες που κρύβουν οι διεθνείς εξελίξεις.
Χρηματιστήριο: Ποιοι έφεραν τα κέρδη – ρεκόρ των 11,5 δισ. ευρώ
Σύνολο Δανεισμού – Καθαρός Δανεισμός – Ταμειακά Διαθέσιμα
ΔΕΗ 7150 5090 1998
ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ 4866 3349 1517,4
Metlen 4047 2628 1419
Coca Cola 3980 1524 1548
Motor Oil 2857 1728 1128
ΕΛΠΕ 2410 1792 618
Viohalco 2209 1513 696,7
Lamda 1754 1075 679
Prodea 1449 1332 164,7
Aegean 1431,2 662,2 769,1
ΟΤΕ 1110,4 643,4 467
Τέρνα Ενεργειακή* 1107 795,6 241,1
ΔΑΑ 915,3 623,1 292,2
Autohellas 786,1 688,3 97,8
Titan 745 622 123,3
ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ 723,1 643,4 79,6
ΟΠΑΠ 681,2 191,2 490
Attica Group 616 540,4 75,8
Cenergy 594,6 152,2 442,4
Intralot 444,2 355,7 88,5
Ελλακτωρ 426 133 293
ΟΤΕ 330,3 289,6 40,7
Premia 310,3 288,4 21,9
AVAX 308,4 237,5 71
Trade Estates 265,5 238,7 26,8
Aktor 251 102 149
Noval 195,9 123,1 72,8
ΒΙΟΤΕΡ 190,6 189,6 0,9
Quest 171 -43,9 215,7
Alumil 165 147,4 17,5
Briq 128,6 121,3 7,3
Ideal 128,4 -28,8 157,2
ελινοιλ 125,7 135,4 11,1
Austriacard 117,4 95,6 21,7
Fais 100,2 86,7 13,5
ΟΛΠ 88,4 -116,1 204,5
Space 82,2 60,2 22
Dimand 73,8 34 38,2
Jumbo 72,3 -372,5 444,3
Πλαστικα Θράκης 67,8 34,4 33,4
ΕΛΑΣΤΡΟΝ 63 24,7 38,3
Σαράντης 59,5 -8,5 47,4
Revoil 54,9 49,4 5,4
Intracom 54,3 -86,4 125,7
Flexopack 52,3 13,9 38,4
Δαιος 51,9 50,3 1,5
Ικτίνος 48,2 47,9 0,3
Loulis 47 40,5 6,5
Πετροπουλος 46,7 19,1 27,6
Μοτοδυναμική 44,5 39 5,4
Lavipharm 33,8 28,2 5,5
Ευρώπη 28,6 4,7 23,8
Παπουτσανης 27,1 22,2 4,8
ΕΛΤΟΝ 26,3 19,4 6,9
Κορδελλου 21 19 2
Ακριτας 18,1 17,8 0,3
Εβροφάρμα 16,7 13,4 3,3
Τζιρακιαν 15,9 15,8 0,1
Τεχνική Ολυμπιακή 15,3 -16,8 33,9
ΕΚΤΕΡ 14,6 4,5 10,1
Orilina 14,2 -17,3 31,6
Κτημα Λαζαριδη 12,5 11,2 1,3
Βογιατζογλου 11,7 9,7 2
Ναυπάκτου 11 8,8 2,2
ΕΧΑΕ 9,9 -58,5 68,5
Πλαστικα Κρήτης 9,9 -76,6 86,5
Παιρης 9,6 9,4 0,2
Profile 9,5 -7,2 16,7
Μedicon 9,4 0,9 8,5
Μαθιός 9 8,4 0,5
Σαραντοπουλος 8,8 8,4 0,3
Centric 7,7 1,7 6
Χαιδεμενος 7,4 5,7 1,6
Unibios 6 3 3
Q&R 5,9 1,5 4,4
Μπλε Κέδρος 5,3 3,7 1,6
Mevaco 4,3 6,8 11,2
Κρι Κρι 4,2 -12,8 16,9
Performance 3,4 -11,5 14,9
Moda Bagno 2,5 -1,4 4
Κεκροψ 2,4 2,3 0,1
Alter Ego 1,9 -5,4 7,4
Intertech 1,6 1 0,5
ΛΑΝΑΚΑΜ 1,5 1,4 0,1
Logismos 0,1 0 0,1
ΕΥΔΑΠ 0 -299,6 299,6
ΓΕΒΚΑ 0 -1,8 1,8
ΟΛΘ 0 -46,6 46,6
Αs company 0 -15,8 15,8
Καρέλιας 0 -795 795
Ευρωσυμβουλοι 0 -0,5 0,5
ΕΥΑΘ 0 -62,2 62,2
ΕΛΒΕ 0 -1,8 1,8
ΑΔΜΗΕ 0 -21,1 21,1
ΙΛΥΔΑ 0 -2,6 2,6
Alpha Real Estate 0 -57,5 57,5
Frigoglass 0 -0,4 0,4
ΣΥΝΟΛΟ 44,384 26.561,2 16.780,3
(Τα παραπάνω αποτελούν προϊόν δημοσιογραφικής έρευνας και δεν συνιστούν προτροπή για αγορά, πώληση ή διακράτηση οποιασδήποτε μετοχής)
