Εκτός της οικονομίας και του χρηματιστηρίου, η Ελλάδα φαίνεται ότι υπεραποδίδει έναντι της υπόλοιπης Ευρωζώνης και σε επίπεδο κρατικών ομολόγων, με την απόδοση του 10ετούς ομολόγου να παραμένει εν πολλοίς σταθερό καθ’ όλη τη διάρκεια του 2024, μην ξεφεύγοντας από το εύρος του 3,1% – 3,4%. Παρόμοια είναι η εικόνα και στα 2ετή κρατικά ομόλογα της χώρας, των οποίων η απόδοση κυμαίνεται στο 2,8%.
Αυτή η εικόνα σταθερότητας αποτελεί την εξαίρεση του… ευρωπαϊκού κανόνα, καθώς οι περισσότερες χώρες της Γηραιάς Ηπείρου βλέπουν τις αποδόσεις σε ανοδική πορεία (όταν οι αποδόσεις ανεβαίνουν, οι τιμές των ομολόγων υποχωρούν), δεδομένου ότι η διάψευση του σεναρίου για άμεσες μειώσεις επιτοκίων από την κεντρική τράπεζα ενισχύει τους φόβους για τον κίνδυνο ύφεσης σε βραχυπρόθεσμο επίπεδο.
Ανησυχία στη Γερμανία
Χαρακτηριστική είναι η περίπτωση του κραταιού 10ετούς ομολόγου της Γερμανίας, με την απόδοση να σκαρφαλώνει στα όρια του 2,5% (στις 94 μονάδες το spread με την Ελλάδα), για πρώτη φορά μετά τον Δεκέμβριο του 2023.
Το ακόμη πιο ανησυχητικό για το Βερολίνο, δε, αφορά την εξελισσόμενη αντιστροφή της καμπύλης των αποδόσεων, καθώς η απόδοση στα 2ετή ομόλογα ξεπερνά αυτήν την στιγμή το 2,9%.
Αυτό σημαίνει, με απλά λόγια, ότι η Γερμανία δανείζεται με ακριβότερο επιτόκιο στη 2ετία, παρά στη 10ετία -όπως θα ήταν το φυσιολογικό και το αναμενόμενο.
Σύμφωνα με τους αναλυτές, αυτή η αντιστροφή σχετίζεται άρρηκτα με την ανησυχία για τον κίνδυνο μιας άμεσης ύφεσης στην οικονομία, κάτι που αναγκάζει τους επενδυτές να ζητήσουν υψηλότερο επιτόκιο, προκειμένου να δανείσουν το γερμανικό δημόσιο.
Σκληρός πυρήνας Vs Νότος
Αντιστροφή της καμπύλης, βέβαια, δεν παρατηρείται μόνο στη Γερμανία. H Γαλλία αποτελεί ακόμη μία αντίστοιχη περίπτωση, καθώς η απόδοση στη 10ετία ανέρχεται στο 2,9% και η απόδοση στη 2ετία υπερβαίνει το 3%, ενώ στην Ολλανδία οι αντίστοιχες αποδόσεις κυμαίνονται σε 2,7% και 3%.
Οι χώρες της ευρω-περιφέρειας (Ελλάδα, Ισπανία, Ιταλία, Πορτογαλία), σε γενικές γραμμές, εξακολουθούν να διαθέτουν μια ομαλή καμπύλη, εμφανίζοντας μια σταθερά καλύτερη πορεία σε σχέση με τις χώρες του λεγόμενου ευρωπαϊκού πυρήνα, καθώς οι προοπτικές ανάπτυξης του Νότου θεωρούνται πιο ευοίωνες, με βάση τις εκτιμήσεις των περισσότερων διεθνών οργανισμών.
Επιστρέφοντας στην Ελλάδα, αυτήν την στιγμή το spread μεταξύ 10ετούς και 2ετούς ομολόγου υπολογίζεται στις 50 μονάδες βάσης (3,4% έναντι 2,9%). Μια τιμή, η οποία θεωρείται φυσιολογική από τους αναλυτές και η οποία αποδίδεται αφενός στη θετική δημοσιονομική/οικονομική προοπτική της χώρας, αφετέρου στη στενή επαφή του ΟΔΔΗΧ με τις αγορές ομολόγων (νέες εκδόσεις, επανεκδόσεις, έντοκα γραμμάτια κ.α.).
Η πορεία στην απόδοση των 10ετών ομολόγων της Ελλάδας στο τελευταίο 3μηνο
- 1/12/2023 3,64%
- 15/12/2023 3,19%
- 1/1/2024 3,11%
- 15/1/2024 3,32%
- 1/2/2024 3,24%
- 15/2/2024 3,33%
- 23/2/2024 3,40%
Η πορεία στην απόδοση των 2ετών ομολόγων της Ελλάδας στο τελευταίο 3μηνο
- 1/12/2023 3,29%
- 15/12/2023 2,97%
- 1/1/2024 2,88%
- 15/1/2024 3,26%
- 1/2/2024 2,51%
- 15/2/2024 2,74%
- 23/2/2024 2,80%
